বিনিয়োগ

এনার্জি ফিউচার হোল্ডিংস: ইতিহাসের সবচেয়ে বড় লিভারেজড বাইআউট কীভাবে একটি বিপর্যয় হয়ে উঠেছে

TXU চুক্তিতে কয়লা রিটার্ন চালানোর কথা ছিল। ছবির উৎস: Tedder এর মাধ্যমে উইকিমিডিয়া

যখন প্রাইভেট ইকুইটি জায়ান্ট কেকেআর , TPG গ্রুপ, এবং গোল্ডম্যান শ্যাক্স ক্যাপিটাল পার্টনারস 2007 সালে $44 বিলিয়ন বিড করার জন্য একত্রিত হয়েছিল TXU কর্পোরেশন , তারা ভবিষ্যদ্বাণী করেনি যে চুক্তিটি শেষ পর্যন্ত যে বিপর্যয় ঘটবে। মাত্র সাত বছরে যা ইতিহাসের সবচেয়ে বড় কেনাকাটার পরিমাণ - তুলনামূলকভাবে স্থিতিশীল বৈদ্যুতিক ইউটিলিটি বাজারে - মার্কিন ইতিহাসে বৃহত্তম অ-আর্থিক দেউলিয়া হয়ে উঠবে৷





এটা কিভাবে ঘটলো? উত্তরটি নিহিত রয়েছে প্রাইভেট ইক্যুইটি সংস্থাগুলিকে বাহিরে আয়ের জন্য যে ঝুঁকিগুলি গ্রহণ করতে হবে এবং সেই আত্মবিশ্বাসের মধ্যে রয়েছে যা এমনকি বুদ্ধিমান বিনিয়োগকারীদেরও সঠিক সময়ে ভুল মুহূর্তে অধিগ্রহণ করতে পরিচালিত করতে পারে।

অনেক ঋণ দিয়ে মৃতপ্রায় শিল্প কেনা
প্রাইভেট ইক্যুইটি বুমের শীর্ষে, বাইআউট সংস্থাগুলি আঙুলের স্ন্যাপ দিয়ে বিলিয়ন বিলিয়ন ঋণ বাড়াতে পারে। এই ক্ষেত্রে, কেকেআর, টিপিজি গ্রুপ এবং গোল্ডম্যান শ্যাক্স ক্যাপিটাল পার্টনারদের ত্রয়ী একটি মোটামুটি স্থিতিশীল কোম্পানি বলে মনে হচ্ছে কেনার জন্য $40 বিলিয়ন ঋণ অর্থায়ন পেয়েছে।



TXU টেক্সাসের বৃহত্তম কয়লা পাওয়ার প্ল্যান্ট অপারেটর ছিল এবং 3 মিলিয়ন খুচরা ইউটিলিটি গ্রাহকদেরও পরিবেশন করেছিল। বাইআউটের সময় অন্তর্নিহিত বাজি ছিল যে প্রাকৃতিক গ্যাসের দাম কমে যাওয়া যা পাইকারি বিদ্যুতের মুনাফাকে ক্ষতিগ্রস্থ করেছিল তা অবশ্যই বিপরীত হবে এবং TXU-এর মালিকানাধীন কয়লা বিদ্যুৎ কেন্দ্রগুলিতে লাভ বৃদ্ধি পাবে।

সেই সময়ে, বাজিটি যৌক্তিক বলে মনে হয়েছিল এবং কেনাকাটা ব্যয়বহুল হলেও তুলনামূলকভাবে নিরাপদ বলে মনে হয়েছিল। 10 অক্টোবর, 2007 তারিখে, চুক্তিটি বন্ধ হয়ে যায় এবং TXU কর্পোরেশন এনার্জি ফিউচার হোল্ডিংস নামে পরিচিত হয়।

যেমন একটি ক্রয় সঙ্গে ভুল কি হতে পারে? সর্বোপরি, বিদ্যুতের ব্যবহার সর্বদা বৃদ্ধি পায় এবং বিদ্যুতের দাম সর্বদা বাড়তে থাকে, বা কমপক্ষে তারা ব্যবহার করে।



বিষয়গুলো সবাই জানে
সেই সময়ে বাইআউট কনসোর্টিয়ামের অন্তর্নিহিত তত্ত্বটি ছিল যে তেল এবং প্রাকৃতিক গ্যাসের দাম নিতম্বের সাথে যুক্ত ছিল, যা অনেক লোক তখন ভেবেছিল। আপনি যদি দেখেন যে দামগুলি সাধারণত কীভাবে লেনদেন হয় তা দেখতে সহজ ছিল যে কীভাবে এটি ভাবতে পারে। দীর্ঘমেয়াদী, দুটি পণ্য সর্বদা গড় ফেরত. 2007 সালে প্রাকৃতিক গ্যাসের দাম দ্রুত পতনশীল বলে মনে হয়েছিল, যা স্পষ্টতই তেলের সাথে মিলিত হতে পারে বলে মনে হচ্ছে।

WTI অশোধিত তেল স্পট মূল্য চার্ট

WTI অশোধিত তেল স্পট মূল্য দ্বারা তথ্য YCharts

আসলে কি হয়েছিল? তেলের দাম প্রকৃতপক্ষে পরবর্তী সাত বছরে বেড়েছে -- মন্দার সময় অল্প পতন ছাড়া -- এবং প্রাকৃতিক গ্যাসের দাম আরও কমেছে। এর ফলে প্রাকৃতিক গ্যাস পাওয়ার প্ল্যান্টের বিদ্যুৎ আরও সস্তা হয়ে গেল, যার ফলে এনার্জি ফিউচার হোল্ডিংসের কয়লা প্ল্যান্টের জন্য প্রতিযোগিতা করা কঠিন হয়ে পড়ে।

WTI অশোধিত তেল স্পট মূল্য চার্ট

WTI অশোধিত তেল স্পট মূল্য দ্বারা তথ্য YCharts

কখনও কখনও যে জিনিসগুলি এত সুস্পষ্ট বলে মনে হয় তা আপনি যেভাবে প্রত্যাশা করেছিলেন সেভাবে ঘটে না। কেউ দেখেনি যে ইউএস শেল বুম আসছে এবং প্রাকৃতিক গ্যাসের বন্যা তেলের সাথে এর দামের পরিবর্তন ঘটাবে, যা একসময় অসম্ভব বলে মনে হয়েছিল।

এনার্জি ফিউচার হোল্ডিংস এর পতন
প্রাকৃতিক গ্যাসের দাম কমে যাওয়ায়, এনার্জি ফিউচার হোল্ডিংস-এর মালিকানাধীন কয়লা প্ল্যান্টগুলি অর্থ হারাতে শুরু করে, এবং কোম্পানিকে প্রাইভেট নিতে ব্যবহৃত $40 বিলিয়নেরও বেশি ঋণ ব্যবসাকে নিচে টেনে নিয়ে যায়।

এপ্রিল 2014 এর মধ্যে কোম্পানিটি তার নির্ধারিত ঋণ পরিশোধ করতে পারেনি এবং দেউলিয়া হয়ে যেতে বাধ্য হয়েছিল। এবং যে যেখানে জিনিস সত্যিই অদ্ভুত পেয়েছিলাম. এনার্জি ফিউচার হোল্ডিংস দুটি কোম্পানিতে বিভক্ত ছিল: অনকর, একটি নিয়ন্ত্রিত বৈদ্যুতিক ইউটিলিটি, এবং টেক্সাস প্রতিযোগিতামূলক ইলেকট্রিক হোল্ডিংস। পরেরটি হল সেই কোম্পানি যেটি দেউলিয়া হওয়ার জন্য দাখিল করেছে, যখন প্রাইভেট ইক্যুইটি মালিকরা এখনও Oncor থেকে কিছু মূল্য বের করার আশা করছে।

জটিল কাঠামোর ফলে দীর্ঘস্থায়ী দেউলিয়া হয়েছে, এবং এনার্জি ফিউচার হোল্ডিংস পরবর্তী গ্রীষ্মের আগে একটি বৈধ পুনর্গঠন পরিকল্পনা ফাইল করবে বলে আশা করা হচ্ছে না।

পুরো বিপর্যয় বিনিয়োগকারীদের জন্য কয়েকটি পাঠ নিয়ে আসে। প্রথমত, অত্যধিক লিভারেজ ব্যবহার করা কারণ এর ফলে একটি কোম্পানির মৃত্যু হতে পারে, তা যত বড়ই হোক না কেন। দ্বিতীয়ত, অতিরিক্ত আত্মবিশ্বাসী হবেন না যে অতীতে বাজার যেভাবে কাজ করেছিল তা ভবিষ্যতে কীভাবে কাজ করবে। প্রাকৃতিক গ্যাসের দাম কমে যাওয়া বা কয়লার ক্ষয়ক্ষতির বিষয়ে খুব কমই ভবিষ্যদ্বাণী করতে পারে, কিন্তু এই উন্নয়নগুলি এনার্জি ফিউচার হোল্ডিংয়ের বিরুদ্ধে কাজ করেছে। অবশেষে, প্রাইভেট ইক্যুইটি সংস্থাগুলিকে বিশ্বাস করবেন না। তারা বাইআউটের পর থেকে কোম্পানির উপদেষ্টা এবং মনিটরিং ফি হিসাবে $560 মিলিয়ন টেনেছে এবং একটি অপারেটিং কাঠামো তৈরি করেছে যা ঋণ ধারকদের কাছ থেকে তাদের যা কিছু করতে পারে তা চাপিয়ে দেওয়ার জন্য তৈরি করা হয়েছে। এমনকি ওয়ারেন বাফেট, যিনি এই চুক্তির জন্য $2 বিলিয়ন ঋণ অর্থায়ন প্রদান করেছিলেন, এটিকে 'বড় ভুল' বলে অভিহিত করেছেন। এখন যে একটি বিপর্যয় এই চুক্তি শুরু থেকে শেষ ছিল সম্পর্কে কিছু বলছে.



^